萬億市值過後|特斯拉會成為最值錢公司嗎?


特斯拉儘管股價很高,市值飆漲,卻也面臨著極大的爭議。



文|彭蘇平

“我會孤注一擲,把我所有的錢都投在特斯拉上。”近日,億萬富豪廖凱原(Leo KoGuan)再一次為特斯拉站臺。廖凱原是特斯拉的第三大個人股東,持股規模僅次於特斯拉CEO伊隆·馬斯克(Elon Musk)以及甲骨文創始人拉里·埃裡森(Larry Ellison)。

無獨有偶。上週三,美國億萬富翁投資者、現年78歲的巴倫資本管理公司創始人羅恩·巴倫(Ron Baron)也表示,他在特斯拉的投資上已經賺了60億美元,而未來還計劃繼續做特斯拉的股東至少十年。

投資者的大肆追捧背後,特斯拉的股價及市值已經再創新高,突破了萬億美元。截至美東時間10月29日盤後,特斯拉每股股價1114美元,總市值達到1.12萬億美元,超越臉書,在美股市值排行榜上位列第六——排在前面的,清一色全部是網際網路科技公司,其中暫居首位的是微軟,市值為2.49萬億美元。

特斯拉的表現令人瞠目。市場已經習慣它一個又一個地超越各大傳統車企,但不經意間,它的市值竟然已經超過了大眾、豐田、戴姆勒、寶馬、福特、本田等一干車企之和,並且還有進一步上漲的可能。

10月25日,很多媒體報道,美國老牌汽車租賃巨頭赫茲(Hertz)計劃一次性購入10萬輛特斯拉,以推動公司轉型。受這一利好訊息的影響,特斯拉股價當天大漲12.7%,市值一舉突破萬億。隨後兩天,儘管特斯拉的表現也有回撥,但在上週的最後兩天,特斯拉還是穩住了局勢,股價再次上漲。

顯然,特斯拉早已不再是一家汽車公司的估值體系。問題在於,它還能再漲多少?大多頭羅恩·巴倫很早之前就放話,他認為特斯拉的股價在未來十年內還能再漲十倍,市值會達到2萬億美元。彼時市場還有不少人認為“太瘋狂”,但從特斯拉現在的表現看,這似乎也不是不可能。

銷量是最好的“加速器”

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特斯拉這一輪股價上漲的“導火索”是赫茲的那10萬輛訂單。

赫茲和特斯拉方面都確認了這一資訊的真實性。馬斯克在個人社交網路平臺上不無“炫耀”地表示,賣給赫茲的車輛未享受折扣,與普通消費者一致。

而赫茲臨時CEO馬克·菲爾茲(Mark Fileds)也對外公佈了10萬輛特斯拉車輛的使用計劃:5萬輛將作為日常租賃用車,另外5萬輛將提供給優步(Uber)專車司機使用。

赫茲是世界上最大的汽車租賃服務供應商,去年在新冠肺炎疫情肆虐之下曾陷入絕境。2020年5月,為了維持生存,赫茲曾宣佈申請破產。而今年疫情逐漸受控之後,赫茲才慢慢恢復元氣。

智庫君此前曾關注過美國車市,今年汽車供不應求,新車、二手車、租車價格全線上升,赫茲作為租車公司,既重現了業務恢復的生機,同時也受困於車源不足,在此背景下,選擇產量較為穩定的特斯拉也相對有保障。

10萬輛顯然是一筆大單,即便是對於當紅的特斯拉而言。資料顯示,今年前三季度,特斯拉銷量累計為62.74 萬輛,同比增長220%,按照這個趨勢下去,特斯拉明年將衝擊百萬輛銷量,10萬輛相當於特斯拉總銷量的1/10。

馬斯克在今年10月初舉行的股東大會上曾表示,有信心保持50%的年增長率,在那次溝通會上,特斯拉的高層明確,要到2030年實現年銷2000萬輛。如果彼時市場對這些目標還更多是疑慮的話,那麼赫茲的這10萬輛訂單則給特斯拉未來銷量的上漲增加了幾分確定性。

而按照赫茲方面後續對外披露的內容,10萬輛或許還只是個開始。馬克·菲爾茲表示,如果與優步合作順利,公司在未來三年內可能會向對方提供15萬輛的特斯拉——加上日常租賃用的5萬輛,總訂單量將達到20萬輛。

需要指出的是,赫茲的訂單能否履行仍存在很大的不確定性。一方面,赫茲不久前剛從破產陰影中走出,大額的採購會給這家初步恢復元氣的公司帶來不小的壓力;另一方面,馬克·菲爾茲為“臨時”CEO,人事上的變動也可能會讓一樁看上去非常美的生意不了了之。

儘管如此,市場還是對明年乃至後年的這筆大額訂單給予了很大信心。“銷量還是最好的‘加速器’。”有長期觀察特斯拉的投資人士對智庫君表示,今年特斯拉的整體走勢有起有伏,但漲得比較好的還是由實實在在的銷量或者業績拉動的。

從股價走勢上看,市場對特斯拉的前瞻技術還存在一定的分歧,相比較而言,銷量和業績是直觀的、確定的。例如今年預熱很久、頗受期待的AI Day活動,舉辦次日特斯拉股價僅上漲了1%,而三季報釋出後,特斯拉股價上漲了3.3%。

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空頭自救推升股價?

特斯拉是一支極為特殊的股票。它儘管股價很高,市值飆漲,卻也面臨著極大的爭議。

雖然在新能源汽車領域獨佔鰲頭,但特斯拉今年的銷量最高也就100萬輛,這樣的預期就坐擁萬億美元市值,而像豐田、大眾那樣的傳統汽車巨頭,年銷量接近1000萬輛,目前市值加起來都抵不上特斯拉——即便特斯拉真如其目標所言,到2030年實現年銷量2000萬輛,現在的追捧是不是在鼓吹泡沫?

現在的萬億美元市值是什麼水平?根據矽谷獨立投資人王川此前的估值模型,假使特斯拉未來產能為400萬輛,每輛車毛利1萬美元,毛利潤達到400億美元,乘20倍就是8000億美元的估值。然而現在,特斯拉的產能和銷量還不到100萬輛,不過每輛車的毛利還相對較高,按照三季度的財務報告,特斯拉每輛車的毛利為1.2萬美元,當然,這也創下了新高。

在更復雜的估值模型中,即把特斯拉作為科技公司來看,看多者對於特斯拉的評價更是不拘一格。在他們看來,特斯拉並不是汽車公司,而是一家科技公司,除了汽車生產和銷售,特斯拉還掌握著電池管理、汽車作業系統、自動駕駛軟體、虛擬電能廠等方面的技術,這些都會成為特斯拉未來發展的“彈藥”。“電池技術、供應鏈、品牌價值和現金優勢將推動股價漲至1500美元。”華爾街機構Wedbush表示。

不過,特斯拉的股價也不完全是由看好它的人推上去的。很長一段時間以來,特斯拉都是市場上被做空次數最多的、金額最大的一支股票,而空頭的存在也在很大程度上進一步推升了特斯拉的股價。

長期投資特斯拉的投資人Raytroninvs表示:“空頭們帶血的資金是特斯拉股價最殷實的支撐。”在特斯拉股價上漲時,空頭為了平倉會被迫買入更多股票,這也解釋了為什麼特斯拉看似估值不合理,但在有新資金流入時還能再漲一波,“那些估值溢價該有的下跌已經被空頭們買過單了。”

在Raytroninvs看來,空頭助推下的特斯拉股價並沒有脫離基本面:從傳統的公司市盈率等指標來看,特斯拉現在的股價是貴得離譜,但從交易雙方的狀況來看,特斯拉還很便宜。“所謂的泡沫其實並沒有對股價有什麼影響,它們只是變成了多頭的盈利,崩盤的前提是多頭全都帶著利潤離場了。”

值得一提的是,時至今日,特斯拉的空頭已經很少了。據媒體報道,IHS Markit資料顯示,截至上週,交易員借入股票佔特斯拉流通股的比例降低至1.1%,這是自2010年公司上市以來的最低值,與巔峰時期的20%更是差距巨大。有分析稱,在這樣的市場分配下,特斯拉股價出現暴漲的機率也會下降。

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