DeFi 治理代幣的價值究竟從何而來?


DeFi 藍圖如何使市場激勵與社會價值保持一致。


通過 DAO 實現的去中心化治理鼓勵公開參與 DeFi 行業的開發。通過購買或賺取治理代幣,參與者不僅有機會分享與新金融系統貨幣化相關的風險和回報,而且有動機定義該系統將產生的經濟和社會影響。理想情況下,您購買治理代幣是因為您喜歡這個專案,並開始分享想法,以使其代幣價格上漲。這些代幣不僅代表協議中的經濟利益,還代表社羣的成員資格、影響協議的能力和參與記錄。

如今,許多加密資產,尤其是在 DeFi 內的加密資產,還授予持有者對部分協議現金流的所有權。這給了代幣非常可量化的價值,甚至可以通過傳統金融機構青睞的貼現現金流分析來建模。然而,這讓許多人懷疑「純」治理代幣(只包含參與協議治理的權利)是否毫無價值。

在這篇文章中,我介紹了三個理論視角,從這些視角我們可以看到術語「價值」以及它們如何與加密資產相關。此外,我還討論了治理代幣授予的權力如何帶來價值。最後,我建議將治理權力作為代幣估值的一個新的基本指標,可以通過分配給代幣價格的「治理溢價」來衡量。

價值的三種詮釋(& NFT 狂熱)

「價值」這個詞可以指某物的價格或意義,或者更籠統地說,指道德上所珍視的東西。由於這種模糊性,大衛·格雷伯在他的著作《走向人類學的價值理論》中提出了關於價值的三個相互關聯的思想流派:經濟學、社會學和語言學。


從經濟學上講,一件物品的價值是由他人願意放棄或交換什麼來衡量的。這意味著在市場上,價值是由買家決定的。例如,隨著非同質化代幣(NFT)市場的迅速擴張,投資者和投機者正在爭先恐後地競購新的、人為製造的稀有代幣。目前,其中一些收藏,如 CryptoPunks 和 EtherRock 的價值已經爆炸式增長,因為買家願意也有能力為它們支付更高的價格。然而,這並不是決定特定 NFT 價值的唯一因素。

格雷伯將社會學價值描述為「對人類生活中最終是好的、適當的或可取的東西的概念」。「通過這一視角來評價某件事,包括在更大的社會背景下確定一個行為或物體的好處。與 René Girard 的模仿慾望概念相對應,這一價值定義意味著,他人不僅會影響我們所做的選擇,還會影響我們應該想要什麼。與傳統藝術類似,NFTs 給予持有者地位和聲譽。同樣,一組傑出的個人(加密本地投資者和有影響力的人)表明了這些資產的可取性。通過「先令」某些 NFTs,這些人影響其他人的偏好,以及個人作品和收藏的地位。網際網路的數字公地只會放大這對 NFT 的感知價值和價格的影響。

最後,通過物件之間的差異來衡量物件的語言價值。費迪南德·德·索緒爾,符號學的先驅,聲稱為了理解一個詞的意思,一個人必須理解它在一個更大的系統中的位置。例如,「紅色」這個詞的定義最好理解為不是藍色、綠色或黃色的顏色。從這個意義上說,要評價 NFT,你必須瞭解它們在其收藏中的位置(基於特徵和稀罕性),以及在整個 NFT 領域中的位置(基於年齡、所有者和更大的加密貨幣生態系統中的意義)。任何 NFT 都不能孤立地估值。

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社會共識

通過這三種對價值的解釋,我們可以得出一個簡單的結論:行為和物件通過被納入社會系統而變得對人類有意義(或有價值)。格雷伯說:「價值的實現總是一個必然的比較過程;出於這個原因,它總是必然地暗示著至少是想象中的觀眾。對我們來說,「想象的觀眾」就是社會。

在衡量一件物品的價值時,我們不僅要確定別人可能願意用什麼來交換它,而且還要考慮在社會背景下,別人認為它的價值是什麼。其結果是社會共識成為價值的根本來源 ; 如果人們認為某物有價值,它就有價值。與傳統的微觀經濟學理論相平行,當消費者購買社會認同價值最高的商品時,他們的效用就會最大化。

這種現象在比特幣上表現得尤為明顯。在我最喜歡的一篇關於這個主題的文章中,匿名的加密貨幣研究員 Hasu 說,「比特幣本身沒有價值。它的價值純粹存在於社交層面」。區塊鏈技術通過程式設計和自動化增加了可信性,而社會層決定了比特幣區塊鏈的規則,最終賦予比特幣加密資產價值。因此,你不能僅僅通過「分叉」程式碼來複制比特幣。為了使分叉協議具有任何價值,您必須獲得為其價值背書的團體的支援。Hasu 把這個過程比作競選總統是一種財政投資。


由於各種原因,更改和控制一個 DeFi 協議遠比重新建立比特幣簡單。而且,正如我們將看到的,還有更明確的指標來衡量行使這種權力所產生的價值。

實力和影響力

與傳統金融和網際網路公司(控制權仍掌握在少數人手中)相反,開放的數字社羣承擔了 DeFi 協議的方向。每個社羣都利用自己的去中心化治理流程,這既發生在鏈上(用於更正式的、具有約束力的更改),也發生在鏈下(用於投票、討論和情緒檢查)。評估所有社羣成員的想法,以達成協議執行和資金管理的共識。這種自底向上的方法允許專案處理和資助由使用者、開發人員和代幣持有者共同定義的最重要的計劃。

雖然我不相信實現去中心化治理過程的唯一、甚至是最好的機制是通過一枚代幣一票方案,但我確實相信代幣模型在將社會價值轉化為經濟結果方面是有效的。在《國家的白板》(A Blank Slate of State)一書中,克里斯·伯尼斯克(Chris Burniske)寫道:「協議允許我們圍繞社會理想進行更細緻的協調,同時仍然使用自由市場和競爭的工具來推動這些結果。」「帶有治理權的代幣允許人們通過在開放論壇上對社羣提案做出貢獻和投票,自由表達他們的想法和信仰。因此,協議資源分配反映了多數人的集體價值觀,而不是少數人不透明的動機。最成功的專案將不可避免地是那些利用這一新的資產類別的全部功能,為最廣泛的涉眾集產生最大效用的產品和服務的專案。

在「作為資本的加密網路治理」中,Placeholder 符合夥人 Joel mongro 將治理定義為改變加密經濟網路規則的力量。對 DeFi 來說,治理的價值就在於這種權力——這種權力可以影響一個新的金融體系的演變,確定它對社會的影響,並積累相關的地位和聲譽。所有這些都代表著個體在更廣泛的社會背景下的巨大價值。因此,以治理代幣為代表的在 DeFi 內行使一定程度控制的權利,會根據參與的感知社會價值產生貨幣價值。

治理溢價

在傳統金融中,各種型別的保費被加到資產的「內在價值」上,以反映未來的不確定性。例如,流動性溢價被加到流動性相對較差的資產的價值上,以補償買方該資產可能無法以公平市場價值輕易轉售為現金的可能性。在這種估值模型的基礎上,我提出了一種新的溢價:治理溢價。

治理溢價等於公開參與協議治理的價值,反映了投資者對專案未來的感知控制程度。與其他財務溢價不同,治理溢價與不確定性成反比。代幣授予的感知控制越大(因此,對協議未來的感知不確定性就越少),代幣價值的治理溢價就越大。與所有加密貨幣一樣,治理溢價是由市場決定的。

在分析治理溢價時,有三個主要變數需要考慮:專案增長、「管理下的資產」(AUM)和社羣實力。

增長

隨著一個民族國家在國際上的地位不斷提高,其領導人的權力也在不斷增強。同樣地,隨著協議在系統上變得越來越重要,對協議行使權力的影響也會增加。這也適用於在協議社羣中參與和有增值貢獻的聲譽、地位和使命感。

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資產管理

一個 DeFi 專案的「AUM」包括它的金庫和智慧合約中鎖定的總價值(TVL)。財政支出和資源分配通常是通過專案的治理建議、討論和投票過程確定的。這可以通過在收入分享現金流中投票直接影響代幣持有者。此外,通過更改關鍵協議引數,這可能會影響被鎖定在專案合同中的資產所有者。隨著管理規模的增加,由治理參與者控制的資本的價值也會增加,這種控制的社會後果也會增加。

社羣

最重要的因素是社羣,它包括開發人員、使用者和代幣持有者。培養一個強大的社羣對任何 DeFi 專案都是至關重要的。要做到這一點,有必要通過社羣參與和增加他們對協議的感知控制來促進專案治理過程的合法性。這讓成員更有動力做出貢獻,專案也更能抵抗富豪統治(即「鯨魚」的統治)。一個社羣的力量可以通過各種方式來衡量,包括其積極參與的程度和集體行動的有效性。


治理溢價反映了這樣一個事實:在一個不斷髮展的行業中,參與社羣的權力,影響越來越廣泛的利益相關者的權力,比純粹的經濟價值更有價值。我們必須問自己,我們應該如何使用這種力量 ? 我們如何利用這一機遇,建立一個更開放的網際網路、更包容的金融體系和更創新的社會 ?

結論

通過格雷伯的分析,我們能夠理解價值是在社會的理想觀念中創造的。那麼問題就變成了如何有效地聚集許多個人的想法,以指導集體行動朝著對最多數人最有利的目標前進。在建立在新自由主義意識形態基礎上的現代經濟體中,全能的「自由市場」理應為這一目標服務。然而,企業資本主義導致了壟斷權力、資源配置效率低下和不平等現象猖獗。地位和權力的基礎是你擁有的資本,而不是你增加的價值。因此,大多數人的聲音得不到傾聽,他們的需求得不到滿足。此外,金融服務業本應負責為惠及全社會的專案提供資金和流動性,但卻讓一小部分高管、股東和富人致富。我相信 DeFi 和其他加密經濟提供了一個有前途的選擇。

在 Web3 開放網際網路的願景中,治理是數字社羣(包括 DeFi 協議 DAO)表明他們認為需要什麼的方式。通過他們激勵的活動和資助的專案,社羣成員塑造了行業的未來。隨著生態系統的發展,這些決定對社會的影響越來越大。除了為代幣增值,加密領域的所有參與者都應該認識到,這種能力是伴隨著責任而來的。

作為一種全新的經濟和社會秩序(一種組織、協調和創新的新方式)建立的見證者,我們必須確保它以一種將使大多數人受益的方式建立起來。Burniske 警告說:「市場是一種旨在服務於社會美德的強大技術,但作為一種美德體系,市場本身是危險的。如果我們繼續讓市場支配我們的美德,我們將使一個大多數人現在私下議論的自私、分裂、不平衡,甚至威脅的社會永垂不朽。「我們世界上的一切都被都被抽象為金錢和利潤的面紗,我們必須重新審視我們行為的社會背景,並認識到從中產生的價值。」

我希望,在資本充裕、人們花數百萬美元購買岩石 jpeg 的當前模式下,社會價值——以我們的行動在一個更大體系中的影響來衡量——將取代貨幣價值,成為經濟行為者的首要追求。正如 Burniske 所說,「創造我們希望看到的未來的機會永遠屬於我們。」讓我們確保,當我們開始深入數字時代的旅程時,未來仍然是光明的。

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