上週海外債市爆了,對衝基金死了一片,股市還遠嗎?


利率漲了,對衝基金先倒了。

此前華爾街見聞曾介紹,上週全球多國債市的收益率曲線急劇收窄,澳大利亞、加拿大和英國的短期利率都出現了前所未有的飆升。

當人們將注意力放在各國央行可能加快加息計劃上,一些交易衍生品的對衝基金卻因利率的劇烈波動受到了猝不及防的打擊。

《熊市陷阱(Bear Traps)》作者拉里·麥克唐納(Larry McDonald)警告:“我們聽到了整個行業有10到20家不同的資產管理公司因利率衍生品而被清算,這是一場大屠殺。”

對衝基金“哀鴻遍野”

金融部落格ZeroHege表示,在上週的爆發之前,多數對衝基金已押注(數十億美元)央行將放慢加息步伐,因為它們將CPI飆升視為疫情的暫時副作用。

但隨著英國央行的強硬言論鞏固了升息預期,加拿大央行關閉債券購買計劃,以及澳大利亞決策者放棄對收益率曲線的控制,這個觀點被逆轉了。

儘管尚未有基金在過去72小時內被迫“關燈”,但彭博不久前報道稱,一些最大、最受尊敬的資產管理公司的損失在不斷累積。

“有幾家公司的損失太大,以至於停止了一些交易來止損。”

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Balyasny Asset Management、ExodusPoint等對衝基金巨頭,甚至是債券專家BlueCrest,都在兩到四名交易員虧損達到最大水平後縮減了押注。這一舉措阻止了交易員平倉或逆轉其頭寸,這是一種“非同尋常”的風險管理舉措,用於讓公司重新評估交易或平倉。

與此同時,多層級資產管理巨頭Millennium也在動盪中受損,並繼續監控其巨集觀投資組合經理的交易。Point72 Asset Management的巨集觀業務也因債券市場的波動出現了一些虧損。

此前巨集觀巨頭Rokos和Alphadyne就遭受了巨大損失:前者截至今年10月22日損失進一步惡化至20%,部分原因是押注收益率曲線將變得陡峭。同樣,Alphadyne Asset Management在此期間也因劇烈的曲線趨平而跌去13%,這家資產管理公司自2006年成立以來從未經歷過年收益率下跌。

另一家遭受重創的對衝基金是Frost Asset Management。據該基金的投資者Brummer & Partners AB說,該基金上月暴跌近18%,主要由於瑞典短期利率大幅上升和收益率曲線趨於平緩。

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由於這些都是極為槓桿化的交易,預計總損失將達到數百億美元。在Citadel、Millennium和Point72的案例中,槓桿大約是基金基礎資產的5倍。但這些損失有可能會被股市反彈所抵消,因為最近標準普爾500指數正創下歷史新高。

債市的動盪會轉移到股市嗎

股市和債市的波動率之間已經出現了巨大的差異。債市波動率指數MOVE已經升至去年4月以來的最高水平。


這表明,債市對美聯儲縮減購債規模越來越緊張,而股市繼續忽視所有潛在風險。

一種解釋的理論來自高盛:股票對全球利率重新定價的消化相當良好,可能是由於良好的盈利季,使得長期實際收益率繼續錨定在非常低的水平,繼續支援著當前的高估值。

高盛認為,股市之所以能忽視債券市場的動盪,還有一個更簡單的原因:持續的低利率使得投資者除了投資股票別無選擇,只要短期利率波動不波及後端,而巨集觀經濟背景仍處於支撐狀態,股市可能仍相對不受影響。

也有人持不同意見。美國銀行策略師稱,“流動性充裕的時代的終結”意味著,處於創紀錄高位的股市將無法在更長時間內不受債券多重波動的影響。從歷史背景來看,最近股票和債券的波動性差異是多麼不尋常。

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“這種差異不太可能持續,風險在於,在日益不利的政策環境下股票被迫定價。”

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