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福布斯:美聯儲降息至零水平,對加密貨幣有什麼影響?


3月16日凌晨,美聯儲緊急宣布降息100個基點至0-0.25%的水平,並啟動一項規模達7000億美元的量化寬鬆政策。這意味著美國貨幣正式跨入流動性陷阱。

美聯儲主席鮑威爾表示,美國經濟仍然強勁,但新冠肺炎疫情在全球的蔓延,使得經濟增長面臨風險,因此需要及時採取行動,來支持經濟的穩定和增長。

美國陷入流動性危機,多國在邊緣徘徊

到底什麼是“流動性陷阱”? Paul Krugman對此做出了經典的一句話總結:“這是一種特殊情況,由於名義利率已經接近甚至等同於零,因此常規貨幣政策開始徹底失效……”不用懷疑,美國目前的情況正是如此,而世界多國也開始在陷阱的邊緣徘徊。

對於美聯儲等各國中央銀行而言,一旦名義利率趨近於零,他們發布的任何貨幣政策都將無法發揮作用。事實上,他們倒是想用負利率來刺激投資,只是害怕引發不可預測的嚴重後果。目前已經有幾個國家的中央銀行打算棋行險招,試試負利率到底會招出多大麻煩。

作為回應,中央銀行要么坐視一切淪入陷阱,要么就得出台各種非常規性質的貨幣政策。對美聯儲來說,量化寬鬆與直接向資產負債表內添加金融性資產是他們最熟悉的兩套方案;相比之下,歐洲中央銀行則開始積極研究負利率的可行性。雙方隨時有可能採取進一步降息,甚至在資產負債表中不存在對應資產的前提下硬性超發貨幣。

目前美國聯邦資金的目標利率在1%至1.25%之間,而實際聯邦資金利率約為1.1%。自2008年金融危機引發的計劃外增發以來,聯邦資金的實際利率就一直無法達到最初劃定的1.5%至1.7%水平(當時,道瓊斯指數也創下了至今未被打破的最大單日拋售紀錄) 。

結果就是,美聯儲開始採取其他方式向市場提供流動性,包括通過回購等操作增加市場上的貨幣流通總量。儘管這類操作在傳統的公開市場貨幣操作無甚區別,但此次舉措的激進程度之高,仍然冠絕美聯儲近年來的任何市場干預行為。

摩根大通曾發布預測,稱美聯儲有可能將利率降低至0%至0.25%範圍,達到2015年以來的最低水平。一語成讖,這已經成為美聯儲為下一階段敲定的最終利率/貨幣政策。之前,美聯儲已經表達了執行計劃外降息的意願,並表示他們打算主動出擊,藉此控制因COVID-19疫情與市場價格波動而帶來的危機蔓延跡象。

除非美聯儲能夠像2008年那樣主動接受負利率或者其他非常規貨幣政策,否則流動性陷阱必將出現。也許2009年之後的艱難時光又要來了,未來的通脹水平將嚴重影響個人及企業對待儲備資金的態度。

說到這裡,我們已經明確了流動性陷阱的定義。那麼,這一切又會給加密貨幣帶來怎樣的影響?

流動性危機對加密貨幣的影響

首先需要強調的是,中本聰當初之所以創造出比特幣,就是考慮到殘酷的貨幣政策可能給人們帶來的消極打擊。比特幣起源區塊上線時,英國正在對國內銀行發起第二輪全面救助——雖然這項財政政策本身並不算極端,但已經體現出中央銀行支持下的傳統銀行體系中存在的普遍缺陷。

自誕生以來,比特幣已經成為反貨幣政策的急先鋒,也成為人們用於對接通貨膨脹性政策影響的有力武器。

比特幣擁有嚴格的價值創造週期,通過算法確定何時可以創建新的區塊並設定區塊增長上限,藉此預防人們隨意增發比特幣。利用去中心化採礦與對等網絡,系統本身不再依賴於中央銀行這類集中系統,從而徹底顛覆了自第二次世界大戰後建立起來的這套市場加政策混合型經濟結構。

比特幣提出的新共識,也得到各類加密貨幣的積極響應。即使不以這一共識為根本訴求,大部分加密貨幣也都延續了比特幣提出的各項核心原則。

通過近十年的快速發展,比特幣如今開始成為一種制度性力量;更加諷刺的是,屠龍者最終也變成了惡龍。在不少場景下,人們將比特幣視為另一種投資組合選項,甚至是黃金的“高級”版本。當然,無論大家看好還是看衰,比特幣及其他加密貨幣都成為通往更大市場力量的必經門戶。

但這也帶來了更強的不可預測性——所以機構與散戶投資者把希望同時寄託在金融危機來臨時最安全的支持性力量身上,即政府命令。

投資者們之所以將美元、國債以及政府債券視為安全債券,是因為它們擁有當前體制的全力支持與信任。也正因為如此,加密貨幣成了短期投資者們眼中典型的“高風險”資產——它們不僅得不到政府的任何支持,反而面臨著一波波愈發嚴苛的審查壓力。

所以在短期角度來看,加密貨幣的價格有可能大幅波動,併步步趨於下行。但有趣的是,如果美聯儲故伎重施、再次通過量化寬鬆發行金融資產以填補其資產負債表,那麼引發的嚴重影響終將令加密貨幣再次迎來一波資產價格飆升。

但是,最重要的結果還不在於此。真正富有遠見的決策者會忽略短期內的價格波動,轉而將其視為新的金融手段。

很明顯,結合目前各國中央銀行的反應,傳統金融體系能夠提供的選項已經基本用盡,潛在的穩定性危機已經超出貨幣政策的調控範圍。這意味著我們需要用多種多樣的方式存儲價值:作為對沖載體,加密貨幣甚至有可能成為大部分現有金融工具的潛在替代方案。

畢竟,COVID-19疫情的流行已經迫使很多人居家辦公,也凸顯出利用單一國家貨幣儲存價值的作法往往無法應對全球性經濟危機。因此,加密貨幣的長期發展前景以及需求不應被短期價格波動而影響;相反,我們不妨從嚴峻的局勢中得到啟發,認真思考加密貨幣當初的誕生原因,進而探討將其作為新的常規價值載體的可能性。

原文鏈接:

The Fed Is Close To A Liquidity Trap. What Does That Mean For Cryptocurrencies?