任何不能殺死你的，都會使你更強大。
第一輪總統辯論和槍擊事件後，“特朗普交易”的斜率陡然上升。站在中國市場的視角，對“特朗普交易”最直觀的感受，還是自2018年以來美國對中國的三輪加徵關稅，這也成爲了一些國內投資者對於“特朗普交易”感到悲觀的直接原因。
然而，我們回顧了被特朗普加徵關稅的中國商品全球份額變化之後發現，加徵關稅只對很少一部分商品的出口競爭力產生了影響，大多數商品的出口競爭力要么不受加稅的影響，要么反而受到了加稅的刺激，份額越做越大，競爭力越來越強。
2018-2019年期間，美國對中國出口商品三次提高關稅。第一次是2018年6月，美國對中國約500億美元商品加徵25%關稅（分爲340億和160億美元分別加稅），佔2017年美國進口中國商品總額的10%，覆蓋航空航天、機器人和機械等商品。
第二次是2018年9月，美國對中國約2000億美元出口商品加徵10%關稅，佔2017年美國進口中國商品總額的40%左右。2019年5月稅率提高至25%，導致中國對美出口商品的平均稅率從2018年8月前的3.8%上行至12%並在2019年5月進一步上行至17.3%，合計有大約46.9%的對美出口商品被加徵關稅。
第三次是2019年9月，美國對中國約3000億美元出口商品加徵10%關稅，2020年2月3000億美元中的1200億美元左右商品稅率下修至7.5%。加上前面兩輪，美國合計對66.4%的中國進口商品加徵關稅（以2017年美國進口水平衡量），2020年2月下調關稅後平均稅率依舊達到了19.3%。而美國從其他地區進口商品的平均關稅僅從2.2%提高至3%。（注：3000億分爲兩批名單，實際上僅對1200億清單A進行加稅）
在HS6位數口徑下，2023年美國大約對3569億美元的商品加徵關稅，佔美國進口中國商品總額的79.7%（注：美國按HS8位數口徑徵稅，使用6位數口徑可能高估被徵稅商品規模），主要集中在電氣機械（HS85）、機械設備（HS84）、家具（HS94）、玩具（HS95），佔比分別爲25%、21.6%、7%、4.1%。
從結果看，美國對中國商品的整體進口依賴度受加徵關稅的影響明顯回落。
2024年5月，中國（包括中國香港）商品佔美國進口份額的12.7%，比2016-17年均值低了9個百分點。減少的對美出口份額，主要流向了東盟、墨西哥、中國台灣、韓國等地區，相關地區對美出口份額分別提高了4.9、2.4、1.3、1.2個百分點。
在被加徵關稅的商品中，有81.4%的出口商品對美出口份額下降，18.6%的商品對美出口份額上升或企穩。
主要商品中份額下滑最快的是勞動密集型商品，比如皮革制品（HS62）、帽類制品（HS62）、家具（HS62）、鞋靴（HS62）、非針織服裝（HS62），對美份額分別下降了35.8、29.2、20.9、20、17個百分點。
電氣機械（HS85）、機械設備（HS84）的出口份額降幅僅次於勞動密集型商品，分別回落16.3、15.5個百分點。在對美出口的前40大商品中，有16類商品的對美份額降幅超過10%。
但是，如果站在全球視角下看，中國商品的出口份額在貿易战的歷練下，反而越挫越強。
2017年中國佔美國進口份額和全球出口份額的21.6%和12.8%。受貿易战影響，2019年中國佔美國進口份額下滑至18%，但佔全球出口份額上行至13.1%。之後疫情意外爆發又強化了中國的生產優勢，到2023年末，中國佔全球出口份額達到了14.2%。
分商品來看，2023年中國前10大出口商品（佔中國出口總額的67%）佔全球的出口份額均高於2017年水平，其中玩具（HS95）、塑料制品（HS39）、車輛（HS87）的份額分別提高了6.8、6.5、5.6個百分點。
在全部被加徵關稅的商品中（HS6位數口徑），有17%（606.7億美元）的商品對美和對全球份額均在提高，有44.7%（1594.3億美元）的商品對美份額下滑但是對全球份額提高，有36.7%（1311.6億美元）的被加徵關稅商品對美和對全球份額下滑。
（注：以下選取出口金額前40的HS六位數商品）
（1）佔比17%的被加徵關稅商品：對美和對全球份額均在提高。
鋰電池：2023年中國鋰電池（HS850760）佔全球和美國的份額分別比2017年提高了16.1和28.9個百分點。
小家電：2023年中國家用電熱器具（HS851679）、微波爐（HS851650）對佔美國進口份額分別比2017年提高了5.8個和4個百分點，佔全球份額分別提高了2個和5.1個百分點。
2023年中國出口了全球大約71%的微波爐、81.8%的節慶娛樂用品、71.6%的鋼制餐桌。中國佔全球微波爐生產份額的90%以上，絕大多數海外品牌也是由格蘭仕等中國廠商代工的，即使加徵關稅，要么轉嫁給進口商和消費者，要么拉動中國海外生產比重。
（2）佔比44.7%的被加徵關稅商品：對美份額下滑，對全球份額上升。
這是最常見的形式，中國企業通過出海生產和轉口貿易的形式，間接覆蓋美國市場需求的同時，提高了全球份額佔比和出口競爭力，並間接帶動中上遊零部件和中間品、資本品的出口佔比。
美國對中國商品的直接依賴度下降，但間接依賴度卻在提升，中美之間只是貿易形式發生轉變，並不改變中國制造的巨大規模效應和網絡效應帶來的競爭力，而且這張網絡正在隨着企業出海織向全球。
車輛和零部件：相比於2017年，2023年中國佔全球車輛及零部份額提高5.6個百分點，至10.3%，超過日本、墨西哥，成爲全球第二大出口國。其中，中國汽車出口超過日本已經成爲全球最大的汽車出口國。但中國佔美國的出口份額在此期間則回落了1個百分點。
具體來看，中國車輛和零部件的第一大出口國是俄羅斯，2023年俄羅斯、墨西哥、英國、比利時佔中國出口車輛和零部件的比重相比於2017年分別提高了9、1、2、2個百分點，美國佔比則下滑了13個百分點。
玩具：中國玩具對美出口份額比2017年下滑了6個百分點，越南、馬來西亞、墨西哥等國對美份額分別增加了4.1、1.1、0.2個百分點。但是越南等國家對中國的依賴度較高，美國對中國出口的間接依賴度提高。
（3）佔比36.7%的被加徵關稅商品：對美和對全球份額均有下滑。
自動設備處理器、手機等消費電子的勞動密集型組裝環節：2023年中國手機（HS851762）對美國和對全球的出口份額分別比2017年下滑了32.8個和4.8個百分點。
蘋果目前在印度的產能佔比爲7%，其計劃在2025年將25%的產能轉移至印度。2023年印度、越南佔全球手機出口份額比2017年提高了2.5、2個百分點，佔美國進口份額提高了11.4、5.2個百分點。
手機組裝產能轉移至越南和印度，也間接拉動了兩國對中國的中間品出口依賴度。2023年中國對越南和印度的電氣設備（HS85）（包含了大量手機的中上遊配件，如顯示器、儲存設備、麥克風等均在該口徑下）出口份額比2017年提高了1.9、0.6個百分點。
鞋靴等勞動密集型商品：2023年中國皮革鞋類（HS640419）對美國和對全球的出口份額分別比2017年下滑了19.8個和14.8個百分點。
2014年以來，中國鞋靴類商品的全球出口份額就在持續下滑，份額主要流向了越南等東南亞國家，越南鞋靴類（HS64）商品的出口份額提高了6.7個百分點。
鞋靴生產轉移至越南等國，也間接拉動了中國相關上遊行業的出口，比如化學纖維長絲（HS54）、化學纖維短纖（HS55）（包括滌綸、腈綸等，是紡織服裝、鞋靴等行業的中上遊）的全球出口份額比2017年提高了15.5個和4.4個百分點。
過去五年美國對中國商品加徵關稅，既不是決定中國出口份額的決定性因素，也沒有阻止中國制造技術進步和效率提升的趨勢。
反而在貿易战的歷練之下，中國企業積極开拓全球市場，走出去主動適應不同國家的文化、法律、制度、市場，學會配置全球資源，在逆境中加速成長。
困難是堅強意志的磨刀石，挫折和困難只會讓人變得更加強大。
風險提示
出口份額的變化超預期，中美貿易摩擦超預期，地緣政治擾動擴大化
注：本文來自天風證券2024年7月3日發布的《超5000億加稅對出口競爭力的真實影響》，分析師：宋雪濤 S1110517090003、孫永樂 S1110525010001
本資料爲格隆匯經天風證券股份有限公司授權發布，未經天風證券股份有限公司事先書面許可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分發、轉載、復制、發表、許可或仿制本資料內容。
免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本資料內容和意見僅供參考，不構成對任何人的投資建議（專家、嘉賓或其他天風證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會議紀要等僅代表其本人或其所在機構之觀點），亦不構成任何保證，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主做出投資決策並自行承擔風險。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》，若您並非專業投資者，爲保證服務質量、控制投資風險，請勿訂閱本資料中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請見諒。在任何情況下，作者及作者所在團隊、天風證券股份有限公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本資料授權發布旨在溝通研究信息，交流研究經驗，本平台不是天風證券股份有限公司研究報告的發布平台，所發布觀點不代表天風證券股份有限公司觀點。任何完整的研究觀點應以天風證券股份有限公司正式發布的報告爲准。本資料內容僅反映作者於發出完整報告當日或發布本資料內容當日的判斷，可隨時更改且不予通告。本資料內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。
標題：宋雪濤：“特朗普稅”對出口利大於弊
鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。
