特斯拉賣保險會比賣車更賺錢嗎?


本文來源:財經十一人

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作者:劉丁


埃隆·馬斯克近日在推特上稱,特斯拉(NASDAQ:TSLA)希望10月份在美國得克薩斯州推出其車險產品,並有可能在2022年將該業務擴充套件到紐約。

馬斯克稱,特斯拉計劃10月份推出的,是一種根據實時駕駛行為(real time insurance)設計的真正的UBI車險。

UBI(usage-based-insurance,基於使用者行為的保險)車險,是根據車輛的使用時間、里程,駕駛者習慣等資訊進行設計,針對不同車主給出個性化定價的新型車險產品。

之前已有一些保險公司推出UBI車險,但由於他們資料獲取能力有限,要麼是在車輛上安裝外接裝置,要麼要求使用者下載追蹤軟體,效果也都不很好,因此相比傳統車險,賠付率並未顯著降低。

馬斯克之所以稱特斯拉計劃在下個月推出的是真正的UBI車險,源於特斯拉作為智慧電動車的領頭羊,能獲得保險公司無法企及的車主資料。

在2020年三季度財報說明會上,馬斯克提出,保險將成為特斯拉的主要產品,保險業務價值將佔到整車業務價值的30%到40%。

特斯拉的盈利能力一直是其短板。2020年和2021年上半年,特斯拉盈利大增,但2020年的130億元營業利潤中,81%來自出售碳積分;2021年上半年的123億元營業利潤中,47%來自出售碳積分。

如今,特斯拉的保險大棋漸次落子,它能像碳積分一樣,成為特斯拉出奇制勝的利器嗎?

特斯拉車險有何獨到之處

傳統車險的價格,是保險公司根據車型的定價、車主的年齡、性別等資訊計算得來,只能針對群體規定統一的價格,並不能識別出不同車主的差異。這一方面導致保險公司很難降低賠付率,另一方面也意味著事故多的車主佔了便宜,無事故的車主卻吃了虧。

通常用賠付率衡量保險公司的盈利能力。賠付率=賠付支出/保費收入*100%。保險公司收取保險費用,在出事故後進行賠付。即便保費定價很高,訂單很多,收到了很多的保費,但如果最終全都賠付出去了,那也是災難。

目前車險業務的平均利潤率並不高。中國平安保險(集團)股份有限公司(601318.SH,下稱中國平安)2020年的車險業務營業潤率僅1%左右,美國UBI車險業務龍頭前進保險公司(NYSE:PGR,下稱前進保險)2020年的營業利潤率也就8%左右。

9月底,特斯拉“完全自動駕駛10.1測試版本”上線,同時還繫結推出了車險計算器(insurance calculator)。

車險計算器尚未與車險費用掛鉤,特斯拉僅是利用它篩選參加完全自動駕駛10.1測試版本的車主。

但通過此車險計算器,可以看出的特斯拉車險模式。

特斯拉利用車內的感測器,收集駕駛者的行為,包括是否雙手離開方向盤,急剎車和急轉彎的次數,是否與前車保持安全距離,等。

特斯拉將收集到的資料轉換為0到100之間的安全評分。

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得分高者意味著更安全的駕駛習慣,更不容易出事故,因此獲得更低的車險價格。

得分高者,雖然支付的保費少,但如果不發生事故,特斯拉保險就相當於淨賺了這筆保費;得分低者,或許更容易發生事故,但也將支付更高的保費,特斯拉保險也不一定會虧錢。

另外,傳統保險公司另外一個主要成本是銷售渠道支出。傳統保險公司通過人力或其他渠道銷售,因此需要支付巨大成本,特斯拉保險則通過車輛直接向使用者銷售,成本較低。

理論上看,特斯拉保險能夠降低其賠付率和費用率,比同類保險公司更賺錢。

中國平安產險的主要業務為車險,2020年其賠付率為60.5%,費用率為38.6%;美國的車險業務龍頭前進保險公司(NYSE:PGR,下稱前進保險)以開展UBI業務著稱,但其2020年的綜合成本率依然高達92.38%。

另外,保險公司還可以運用保費投資來獲利,但此業務需要保險業務牌照,特斯拉未披露是否獲得保險牌照。

特斯拉2019年4月收購美國馬克爾公司(Markel Corp),獲得了保險經紀牌照,2020年8月在中國註冊成立特斯拉保險經紀有限公司。

特斯拉獲得保險經紀牌照,意味著除了可以做保險銷售業務,也可以通過與有保險牌照的公司合作,做市場營銷、收取保費、核保、理賠、風險管理、產品開發、精算定價、協助安排再保險等業務,但不能管理投保人的資金。

特斯拉賣車險能賺多少錢?

特斯拉車險業務盈利前景如何呢?

2020年9月,馬斯克在推特上說,特斯拉可在2030年之前實現年銷量2000萬輛。

財經十一人按照悲觀、中性、樂觀三種情況估算特斯拉年銷量。如果按照2021年到2030年銷量增速逐年降低假設,並且假設悲觀、中性、樂觀情況的年複合增長率分別為16%、31%、56%。

三種情況下,特斯拉在2030年分別可實現年銷量為377萬輛、1152萬輛、5485萬輛。

2017年到2020年,特斯拉分別銷售了10.3萬輛、24.6萬輛、36.8萬輛、50萬輛汽車;同比增速分別為35%、138%、50%、36%,年複合增長率為48%。

新能源車正處於從無到有的快速增長階段,呈現出替代燃油汽車的態勢,汽車企業紛紛釋出徹底切換到新能源車的計劃。

考慮到整體汽車市場的規模,新能源車有可能實現多年持續增長。

根據中國汽車工業年鑑資料,中國汽車市場的汽車總銷量,在從無到有的過程中,也創造過長期持續增長的記錄。從2001年的236萬輛持續增長到2017年的2888萬輛,保持了17年的正增長,年複合增長率為16%。

財經十一人採用中性假設,如果特斯拉在2030年之前銷量保持31%的年複合增長率,2030年年銷量可達到1152萬輛。

2020年大眾集團全球銷量為931萬輛,豐田汽車全球銷量為952萬輛。

如果按照中性情況的假設,特斯拉2030年可實現全球保有量6046萬輛,如果特斯拉的保險產品覆蓋率能達到70%,每輛車年平均保費為4800元,則車險業務可實現收入2031億元。

另外,如果特斯拉“完全自動駕駛功能”在2030年覆蓋率能達到50%,並假設每輛車每月訂閱費為700元,則其可實現收入2539億元。

對比起來,如果按照中性情況假設,並假設特斯拉每輛車的銷售均價下降到18萬元,則特斯拉2030年可實現汽車銷售業務收入2萬億元。

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也就是說,車險收入能夠達到賣車收入的1/10左右,確實是一塊大蛋糕。

而特斯拉車險模式若能順利推進,其車險業務的賠付率有望降低到50%,費用率為10%,營業利潤率可達到40%,是其目前整體營業利潤率的5倍。

想賣保險沒那麼容易

但這只是理論而言,實際上,車險業務並不好做。

2017年,特斯拉推出其汽車保險計劃,採取與保險公司合作的方式,向澳大利亞、香港、美國等地客戶提供保險服務。

2019年8月,特斯拉宣佈在加州推出自己的保險產品。

但是,根據特斯拉網站及相關新聞報道,這些保險雖然屬於UBI車險,但收集資料的模式與同類產品差別不大,主要根據客戶過去的事故記錄、年齡、購買記錄、車輛使用等資訊來制定價格,並不是通過採集駕駛者行為資料來定價。

這些車險在盈利方面,對特斯拉貢獻也不大,歷年的業績報告中,特斯拉從未披露相關業務進展及盈利資料。

最大的阻力似乎來自於監管機構。

2021年9月,馬斯克在推特上說,美國保險產品的監管政策非常複雜,審批的程序也非常慢,每個地區的監管政策也都不同。

而特斯拉車險近期在得克薩斯州拓展,其背景是:2020年7月,特斯拉在得克薩斯州新建超級工廠,特斯拉2021年的股東大會也改在得克薩斯州召開。

如果特斯拉想把保險業務延伸到中國,那會更加不易。

特斯拉2020年8月在中國註冊成立特斯拉保險經紀有限公司,但還需向中國監管機構申請保險經紀業務資質,目前尚未披露任何進展。

特斯拉如果通過收購獲得牌照,也需要獲得保監會的收購批准。

特斯拉如果通過與其他保險公司合作,設計產品,但中國保險產品上市環節也需要監管機構審批。

特斯拉的短板

特斯拉一直在推進商業模式轉型:不僅依靠銷售車型盈利,更依靠給車主提供服務賺錢。

服務業務基於特斯拉車型在市場上的保有量,每月收取費用,直到車輛報廢,這與單純造車業務不同,後者僅依靠汽車的當年銷量,實現一次性收入。

服務業務比造車業務擁有更高的毛利率,也可以提升特斯拉汽車業務的賺錢效率,服務概念,是特斯拉擴大與競爭對手的差距的重要手段。

特斯拉目前的市盈率顯著高於汽車行業平均水平。2020年底,馬斯克在給員工的郵件中說,“如果投資者認為他們的預期不會發生,特斯拉股票將立刻被壓得粉碎,就像大錘下的蛋奶酥”。

事實上,特斯拉服務業務的提升速度並不快,若不能儘快改變現狀,投資者的預期就會發生改變。

單純造車的利潤率並不高。2020年和2021年上半年,特斯拉汽車銷售的毛利率為 25%和27%,如果扣除其中的碳積分收入,此數字會更低。

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但特斯拉的自動駕駛業務尚未做出明顯的業績貢獻。

特斯拉隨車銷售的“完全自動駕駛功能”價格為1萬美元,如果使用者付費選裝,售價的一半計入當期汽車銷售收入,另一半計入延期收入,未來特斯拉推出服務後,才計入當期營業收入。

2019年年報中,特斯拉預計下一年能確認的收入為50億元,但實際僅確認了22億元;2020年年報中,預計為75億元,但2021年半年報僅確認了10億元,相比於同期1444億元的營業總收入微不足道,相比於2019年和2020年,也沒有太大變動。(附註1)。

馬斯克在特斯拉2020年4季度財報電話會議上說,在中國地區,僅有1-2%的車主選裝了“完全自動駕駛功能”。

2021年7月,特斯拉推出“完全自動駕駛功能”的按月付費服務,相比於一次性買斷所需支付6.67萬元,使用者僅需每月支付660元或1327元就可以享受服務。

此舉降低了使用者獲取自動駕駛服務的門檻,意在提升自動駕駛服務的覆蓋率。

盈利能力不足,是特斯拉多年來的短板,近年來雖有明顯改善,但短板仍然是短板。

2020年,不考慮碳積分交易和汽車租賃的業績,特斯拉的汽車銷售業務實現了318億元的汽車銷售毛利,而其研發費用和銷售行政等費用合計302億元,二者幾乎相互抵消。

特斯拉2020年實現的130億元營業利潤中,有105億元是依靠碳積分交易帶來,佔到81%。(特斯拉將生產新能源車獲得的碳積分,賣給新能源汽車銷量不足的企業)

2021年上半年,特斯拉實現的123億元營業利潤中,依然有58億元來自於碳積分交易,佔到47%。

備註:文中資料來自於特斯拉業績報告,比亞迪公告,蓋世汽車網,銷量資料均為批發口徑,美元兌換人民幣採用1:6.67的期末匯率換算。

附註1:特斯拉的延期確認收入中,除了自動駕駛業務收入,還包括車輛軟體升級收入、超級充電樁充電服務、網際網路連線服務等,並未披露具體專案金額,但從其總額來看,顯然佔營業總收入的比例低,也並未出現顯著增長,總體確認數額也持續低於預期。

附註2:“完全自動駕駛功能”的一半收入計入延期確認收入,截止2020年底,特斯拉延期確認收入總額為19.3億美元。特斯拉延期確認收入包括自動駕駛業務收入以及軟體升級收入等,未披露具體專案金額。

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