【本報告導讀】：政策密集出台和重要力量入市推動市場底部反彈，新形成的樂觀預期和市場水溫不會馬上驟降。看短做短，春節前“紅包行情”動力仍在，但勿追漲；中期看底部仍然有夯實需要。
摘要
▶春節前“紅包行情”動力仍在，板塊擴散但勿追漲；中期底部待夯實。我們在1月21日報告中提出“前期樂觀者的預期逐步出清，巨震之後A股底部特徵正在接近”，1月23日我們判斷修復性的行情將出現。本周滬指在觸及2724點後快速反彈，尤以在全面降准、證監會提出“建設以投資者爲本的資本市場”、國資委提出“將市值管理納入央企業績考核”以及住建部“充分賦予城市房地產調控自主權”，配合重要力量借道重要寬基ETF入市，春節前“紅包行情”正在出現。政策密集出台對市場預期的提振是脈衝式的，新形成的樂觀預期和市場水溫不會驟降，我們預計：1）指數大幅反彈之後，節前看短做短，指數分歧上升震蕩爲主勿追高，紅包行情進入板塊擴散。2）中期角度增長預期缺乏上修動力和交易結構待出清，底部待夯實。
▶2014H1對2024H1啓示：樂觀者出清，小盤股補跌，市場將見底。這一階段大盤股佔優，低風險特徵股票佔優。2013年地產調控趨嚴、金融去槓杆，低風險偏好投資者賣出藍籌股，持續調整；但同時，移動互聯網和商業模式創新出現，樂觀者推升創業板成長股（但彼時創業板也是個小盤成長指數，13Q4中位數市值僅60億）。隨着籌碼逐步向樂觀者集中，總需求預期持續疲軟、實際利率不斷攀升，2014Q1樂觀者拋售致使創業板指補跌，調整時間爲一個季度，幅度25%。相近的是，2023年由於疫後復蘇和AI、華爲等產業亮點，高風險偏好的樂觀者推升了小盤題材股；而在過去一個月樂觀者修正預期，以中證1000、國證2000爲代表的小盤股補跌。值得一提的是，滬深300等權重指數在經歷2011-2013調整後估值處於歷史底部，2014H1大盤股不再進一步殺跌，進入長時間的磨底和橫盤震蕩，大盤股相對於小盤股开始跑出相對收益。歷史不會重復，但行爲模式和運行機理可借鑑。當下小盤股風險尚待出清，低估值大盤股开始走出超額。
▶行業比較：高分紅的行情未結束但波動會加大，春節前“紅包行情”擴散關注低估值成長反彈。藍籌股機會在低風險特徵的高股息/穩定現金流板塊，行情未結束但央企“市值管理”舉措放大板塊預期波動，部分股價大漲後分歧上升波動會加大。三條主线：1）春節前，央企“市值管理”邏輯有望向央企科技擴散，且年初以來部分大盤成長股股價出現“抗跌”特點：新能源/電子/汽車/醫藥；2）中期角度，降低組合波動依然重要，低估值+高股息：運營商/高速公路/國有行/資源品（石化/煤炭等）。3）低估值+穩定現金流：燃氣/電力/水務/固廢/港口。
▶投資主題推薦：央企市值管理/產能出海/低空經濟/車網互動（V2G）。1）央企市值管理：考核機制調整有望催化央國企提升內在價值和回購分紅水平。看好盈利穩健+低分紅率和創新引領+安全保障型央國企。2）產能出海：結構性產能過剩需求不足背景下，看好战略性出海的油服裝備/五金工具和新消費趨勢下的跨境電商。3）低空經濟：看好低空飛行器制造/核心零部件/飛行服務公司。4）車網互動（V2G）：看好光儲充放一體化相關的儲配充電設備和智慧能源管理。
▶風險提示：海外高利率持續時間超預期，全球地緣政治的不確定性。
注：本報告節選自國泰君安證券於1月28日發布的A股策略周報《節前“紅包行情”仍在，中期底部待夯實》，證券分析師：方奕：首席策略
負責領域：大勢研判/行業比較
執業編號：S0880520120005
黃維馳：資深策略分析師
負責領域：行業比較/大勢研判
執業編號：S0880520110005
蘇徽：資深策略分析師
負責領域：主題策略/行業比較
執業編號：S0880516080006
田开軒：策略分析師
負責領域：行業比較/專題研究執業編號：S0880122070045
本訂閱號不是國泰君安證券研究報告發布平台。本訂閱號所載內容均來自於國泰君安證券研究所已正式發布的研究報告，如需了解詳細的證券研究信息，請具體參見國泰君安證券研究所發布的完整報告。本訂閱號推送的信息僅限完整報告發布當日有效，發布日後推送的信息受限於相關因素的更新而不再准確或者失效的，本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知義務，後續更新信息以國泰君安證券研究所正式發布的研究報告爲准。
本訂閱號所載內容僅面向國泰君安證券研究服務籤約客戶。因本資料暫時無法設置訪問限制，根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》的要求，若您並非國泰君安證券研究服務籤約客戶，爲控制投資風險，還請取消關注，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。如有不便，敬請諒解。
市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號中信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢並謹慎決策。國泰君安證券及本訂閱號運營團隊不對任何人因使用本訂閱號所載任何內容所引致的任何損失負任何責任。
本訂閱號所載內容版權僅爲國泰君安證券所有。任何機構和個人未經書面許可不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登、發表、篡改或者引用，如因侵權行爲給國泰君安證券研究所造成任何直接或間接的損失，國泰君安證券研究所保留追究一切法律責任的權利。
標題：國君策略：“紅包行情”看短做短，中期底部待夯實
鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅爲傳播更多信息之目的，如有侵權行爲，請第一時間聯系我們修改或刪除，多謝。
