英偉達近期宣布的 240 億美元 AI 相關合作——包括與 OpenAI、甲骨文、沙特基金等在內的一系列交易——正在華爾街引發新的質疑：當前 AI 投資鏈，是否正形成一種“結構複雜、界限模糊的循環式資本流動”。
報道指出，這一批“超大規模採購”、”算力預付合同“與”戰略投資“混雜在一起，使得外界難以判斷這些交易背後是否存在真實需求，還是 AI 廠商之間相互綁定所形成的財務閉環。
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打開人工智慧 從多家雲廠商獲得數十億美元 圖形處理器 採購承諾，而其自身的商業模式仍未帶來穩定收入。
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部分參與巨額算力交易的買方，背後資金來源包含投資方關聯公司或主權基金，導致價值鏈條更難拆解。
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甲骨文、沙特 PIF 與英偉達在投資、供應鏈和算力合作之間形成多重交叉，進一步加深市場的“不透明感”。
多位分析師表示，這種“採購 + 投資 + 合作”捆綁在一起的模式，會讓整個產業鏈看上去充滿增長，然而真實需求可能被放大。部分交易甚至可能由資本結構本身驅動，而非來自終端市場的確定增長。
與此同時，監管機構也在關注資金流向是否會對投資者造成誤導。一些基金經理警告，如果 AI 行業存在局部泡沫，這類“循環式合作”將成為風險放大的節點。
儘管如此，英偉達依舊保持市場最強勢位置：芯片需求高漲、企業爭搶算力，而其在 AI 供應鏈中的核心地位短期內仍未受到撼動。（AI普瑞斯編譯）