摘要
指數修復至關鍵整數關口後雖不排除有交易層面的短线擾動，但考慮到目前A股市場估值仍處於歷史偏底部位置，與全球市場比較處於明顯偏低水平，縱向及橫向對比均具備較好的投資吸引力，上述利好因素仍有助於繼續提振投資者信心。站在當前時點，我們認爲2月初至今的修復行情仍有望延續，後續建議繼續關注資本市場改革預期及穩增長政策的力度與節奏。
風格方面，近期流動性環境改善後，小盤風格漲幅高於大盤，小盤風格短期仍有望佔優但與大盤的收斂速度將有所減緩。行業配置上，年初至今調整較多且近期有科技進步預期驅動的TMT領域仍有望有相對表現，互聯網、計算機、電子板塊有望繼續活躍。
正文
修復行情有望延續
市場回顧
指數重回整數關口上方，成交維持相對高位。近期國內穩增長、穩預期、穩市場政策舉措積極出台並落地，部分領域改革預期擡升，受此影響節後第一周A股實現“开門紅”，上證指數連續八天上漲並重回3000點以上，單周上漲4.8%。成交方面，投資者交易情緒繼續改善，本周日均成交金額超過9000億元，北向資金單周淨流入超過100億元，是連續第四周淨流入。風格層面，偏大盤藍籌的滬深300上漲3.7%，偏小盤的中證1000、中證2000分別上漲4.7%、13.7%，偏成長風格的創業板指、科創50指數分別上漲1.8%、1.7%。行業普漲，傳媒、通信、計算機等TMT相關行業領漲市場；醫藥、農林牧漁、家電等行業表現相對平淡。
市場展望
2月初以來中國資產領漲全球，反彈進行時，修復行情有望延續。近期A股市場持續反彈，投資者情緒有所回暖，我們認爲推動因素有幾方面：
首先，應對國內經濟和物價環境，穩增長信號陸續釋放，本周央行下調5年期LPR利率25bp，下調幅度超出市場預期，有望緩解居民與企業融資壓力。市場臨近兩會時期政策預期擡升，穩增長、寬財政、國企改革等領域的政策表態受到普遍關注。
第二，資本市場改革釋放積極信號，近日證監會召开系列座談會[1]，就加強資本市場監管、防範化解風險、推動資本市場高質量發展廣泛聽取各方面意見建議，新任證監會主席親自率隊與各方座談交流，釋放了深化改革、持續發力穩定市場的積極信號。投資者對於後續監管發力提高上市公司質量，加強上市公司監管、提升投資者信心、增強投資者獲得感等一系列措施落地的預期增強。
第三，前期資金流動性緊張狀況明顯好轉，在證券公司強化兩融監管、匯金公司擴大寬基ETF購买範圍等舉措支撐下，春節前市場調整與流動性的負向反饋已得到明顯緩解，伴隨指數反彈風險不升反降。
往後看，指數修復至關鍵整數關口後雖不排除有交易層面的短线擾動，但考慮到目前A股市場估值仍處於歷史偏底部位置，與全球市場比較處於明顯偏低水平，縱向及橫向對比均具備較好的投資吸引力，上述利好因素仍有助於繼續提振投資者信心。站在當前時點，我們認爲2月初至今的修復行情仍有望延續，後續建議繼續關注資本市場改革預期及穩增長政策的力度與節奏。
風格方面，近期流動性環境改善後，小盤風格漲幅高於大盤，小盤風格短期仍有望佔優但與大盤的收斂速度將有所減緩。
行業配置上，年初至今調整較多且近期有科技進步預期驅動的TMT領域仍有望有相對表現，互聯網、計算機、電子板塊有望繼續活躍；臨近兩會結合穩增長政策預期的擡升，設備更新和消費品相關板塊可能有階段性機會；高股息領域注意把握配置節奏。近期關注以下進展：
1）5年期LPR利率下降25bp。5年期LPR下調25bp至3.95%，降幅創新高，1年期LPR維持3.45%不變。非對稱降息一方面是將5年-1年LPR息差彌合至2019年LPR改革前，另一方面貸款利率曲线平坦化有助於穩投資、穩樓市、穩預期，減輕按揭等長期貸款利息負擔。
2）中央財經委員會召开第四次會議，要求推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新[1]。會議強調實行大規模設備更新和消費品以舊換新，將有力促進投資和消費。要推動各類生產設備、服務設備更新和技術改造，鼓勵汽車、家電等傳統消費品以舊換新，推動耐用消費品以舊換新，相關措施有望支撐消費、投資需求。除此之外，會議對於有效降低全社會物流成本、提高經濟運行效率，鼓勵發展與平台經濟、低空經濟、無人駕駛等結合的物流新模式，大力發展臨空經濟、臨港經濟等也提出了新要求。
3）中央全面深化改革委員會第四次會議召开[2]。會議明確今年的主要任務是謀劃進一步全面深化改革，審議通過《關於加快形成支持全面創新的基礎制度的意見》等多個文件，提出“加快形成支持全面創新的基礎制度”和“強化企業科技創新主體地位”是深化科技體制機制改革、推動實現高水平科技自立自強的重要舉措和關鍵舉措。
4）國常會針對更大力度吸引和利用外資、防範化解地方債務風險做出新部署[3]。會議指出要把穩外資作爲做好經濟工作的重要發力點，在擴大市場准入、優化公平競爭環境、暢通創新要素流動等方面加強服務保障。此外會議表示當前地方債務風險已得到整體緩解，下一步要進一步推動一攬子化債方案落地見效，並加快建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制。
5）證監會召开系列座談會，就加強資本市場監管、推動資本市場高質量發展聽取意見建議。與會代表的建議包括嚴把IPO准入關、堅決出清不合格上市公司、規範各類交易行爲、推動更多中長期資金入市等多個方面。證監會對來自各個方面的意見建議積極回應，表示經過論證切實可行的馬上就辦，一時不具備條件的做好溝通解釋，釋放出了深化改革、穩定市場預期的積極信號。
6）國務院國資委召开中央企業人工智能專題推進會[4]。會議強調要加快布局和發展智能產業，加快建設一批智能算力中心，开展AI+專項行動。會上10家中央企業籤訂倡議書，表示將主動向社會开放人工智能應用場景。
7）海外方面，美聯儲公布1月議息會議紀要，多數美聯儲官員認爲在更有信心通脹會達標前不適合降息，疊加1月美國通脹數據超預期，前期投資者較爲樂觀的降息預期受到抑制。日本股市近期也受到市場廣泛關注，年初至今表現較好。
行業建議
短期結合政策變化關注受益領域。1）受益於國內產業政策支持、產業趨勢明確的科技成長板塊，例如半導體、通信等TMT相關行業。2）溫和復蘇環境下率先實現供給側出清的行業，例如具備較強業績彈性的汽車零部件，以及外需好轉推動景氣度提升的出口鏈相關行業。3）中央財經委員會要求推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，相關家電、建材板塊關注度有望擡升。
近期關注
1）國內經濟數據；2）穩增長政策進展以及落實效果；3）海外宏觀政策和地緣局勢。
注：本文摘自：2024年2月25日已經發布的《修復行情有望延續》
李求索 分析員 SAC 執業證書編號：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991
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標題：中金：A股修復行情有望延續
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