怎樣才能輕鬆跑贏指數?



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什麼是指數增強?

所謂指數增強,顧名思義,就是“指數+增強”,基金在儘可能跟蹤市場指數的前提下,獲取相對指數的超額收益。指數增強一般會以滬深300,中證500等寬基指數作為基準,為了更好地說明,本文將以最近熱度較高的中證500指數為例。

中證500指數增強以追蹤中證500為主,因此需要承擔中證500指數的漲跌風險,與此同時,管理人會採用一定的策略追求獲得超越指數的額外收益,所以相對於被動指數投資,指數增強價效比較高。

需要注意的是,指數增強是一種投資策略,它追求的不是絕對收益,而是戰勝指數。首先,投資人無法避免指數的波動,比如如果中證500指數下跌了10%,就算超額收益達到了5%,最終基金仍會虧損5%。因此,投資人不能把超額收益作為主要目標,而是在決定購買某個寬基指數的前提下,再去優選指數增強基金,從而可以獲得超額收益。其次,任何投資都具有風險,雖然指數增強基金的美好願望是相對跟蹤的指數獲得超額收益,但是最終是否能夠戰勝指數也因管理人而異,雖然大多數增強型指數基金都獲得了超額收益,但市場上跑輸指數的“增強”基金也不在少數,因此挑選基金至關重要。

指數增強基金的現狀

很多投資人對指數增強基金比較陌生,這不足為怪,當前股票型指數增強基金規模在1400億左右,佔全部公募基金的規模不足1%,仍未獲得足夠的關注。

公募指數增強基金以跟蹤寬基指數為主,佔比約在9成,主要集中在滬深300,中證500,上證50等指數上。相對來說,行業類增強基金較少,其中又以消費、科技、醫藥等為主。

當前發行指數增強基金產品的基金公司不在少數,但頭部效應明顯,規模上排名前幾的主要有易方達、富國、匯添富、興證全球、華夏等基金公司。

整體來看,指數增強基金每年都能跑贏基準指數。據統計,近五年來,超額收益最少的是2017年的2%,而超額最多的是2020年的12%,從這一點也可以看出,指數增強基金超額收益的高低與市場行情關係密切,行情越好的年份越容易做出超額收益。

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除了具有持續的超額收益之外,指數增強基金的風險收益比也出現了明顯的提升,也就是收益提升的同時,最大回撤減小、淨值波動率降低。

如何選擇指數增強基金?

投資人在確定好想要投資的寬基指數後,挑選指數增強基金時,需要考驗基金經理的管理能力和增強策略的有效性,因為如果管理得好,就有可能獲得超越指數的收益,但如果管理不善,也有可能進一步削弱指數的收益。

投資人在篩選指數增強基金時需關注以下幾點:

1.投資人準備買入某個指數並且可以長期持有,因為指數增強產品的超額收益非一日之功,需要靠時間來慢慢積累。

2.挑選產品需要關注策略的持續性。當前市場上的增強型基金較為豐富,但不少是由分級基金、靈活配置型基金等其他基金轉型而來。

3.儘量挑選運作時間較長的指數增強基金,只有持續穩定獲得超額收益的基金才能證明策略的有效性。既然指數增強基金不能確保必然跑贏指數,投資人可以關注月勝率這個指標。所謂月勝率,就是看歷史上每個月指增基金跑贏指數的概率,月勝率主要分佈在40%-80%這個區間。如果運作時間較長,月勝率超過70%的基金已算是比較突出。

4.指數增強基金產品的規模也需特別關注。從歷史情況來看,如果基金規模過大,會增加獲得超額收益的難度,策略收益會被稀釋;而如果規模較小,業績穩定性就會變差;在市面上挑選規模相對居中的增強基金較妥。

5.增強指數基金在跟蹤指數的前提下,管理人會主動暴露一分部風險來捕捉超額收益,因此必然會與原指數產生偏差。單純看超額收益會有失偏頗,因此可以參考資訊比率這個指標來判斷管理人的總體水平。資訊比率是超額收益與跟蹤誤差的比值,反映的是單位主動風險所帶來的超額收益大小,這個比率越高越好,類似於大家所熟悉的夏普比率。

6.如果有多個基金在超額收益、月勝率、資訊比率等方面難分伯仲,那麼基金本身的費率就值得關注了,越低的費率將會更具吸引力。值得一提的是,增強型基金的管理費,一般是1%-1.5%,相較被動指數型基金更高。

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風險控制不容小覷

指數增強基金在追求超額收益的同時,風險控制也同樣重要。為了更好地貼合跟蹤指數,基金經理需要在一定偏離度和跟蹤誤差的約束內進行管理,與此同時,還會對持倉最大權重、換手率、波動率、最大回撤等指標進行風險控制。

正如上文所說,指數增強基金的主體仍是跟蹤指數,增強是為了錦上添花。而如果某個指增基金本末倒置,為了追求超額收益,大幅度偏離基準指數,就會失去指數增強原本的意義。

進一步的思考

可能會有投資人產生疑惑,既然大多數中證500指數增強基金相對中證500指數能獲得超額收益,為何不用中證500的股指期貨進行對衝,從而獲取穩定的超額呢?當然,當前市場上也有該種型別的中性產品,但是中證500指數股指期貨近幾年來持續保持較大的負基差,所謂負基差就是中證500股指期貨的點位低於中證500,這將會成為中性產品不可避免的拖累。假設一個產品能夠獲得每年10%的超額收益,但是對衝成本卻超過10%,這將是非常不明智的選擇。

與此同時,如果反向思考,對於具有股指期貨交易許可權的投資人來說,就具備了一個獲得穩定超額收益的投資品種:具有負基差的股指期貨。比如中證500股指期貨的負基差年化超過10%,那麼買入股指期貨,就具有了10%的超額收益;與此同時,因為股指期貨是保證金交易,只需要用15%左右的資金就可以買入全額的市值,那麼剩餘的資金可以購買固定收益產品,從而獲得進一步的增強。

【注:市場有風險,投資需謹慎。在任何情況下,本訂閱號所載資訊或所表述意見僅為觀點交流,並不構成對任何人的投資建議。】

本文由“蘇寧金融研究院”原創,作者為蘇寧金融研究院研究員陸勝斌

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