煤炭期貨“驚魂變局”


本報記者 陳嘉玲 北京報道

繼煤炭價格連創歷史新高後,10月19日下午收盤還大面積飄紅的國內期市,晚間風雲突變,迎來驚魂一夜:多頭“聞風而逃”,近40個合約跌停,動力煤期貨更是全合約(12個)封死跌停板。

上述市場異動反應主要受國家發改委等部門的表態影響。

10月19日晚間,國家發改委10分鐘內連發三篇關於煤炭價格的文章,第二天晚上再次連發三文介紹煤炭保供穩價的調研情況。10月20日,國務院常務會議定調“依法打擊煤炭市場炒作”,中國證監會表態“堅決抑制過度投機,杜絕資本惡意炒作”,交易所則採取調整保證金、手續費和限制開倉數量等方式進行調控。

一系列監管重磅“組合拳”接踵而至,立竿見影。據瞭解,監管部門出手後,陝西榆林有煤礦連夜降價,還有貿易商連夜向電廠送煤。

根據東方財富Choice的資料,截至10月20日收盤,能化、黑色品種的資金“瘋狂”出逃期貨市場,主力合約資金流出前十的淨流出量共計近100億元。

“組合拳”限價保供

關於煤炭市場,10月20日的國務院常務會議指出,全力保障供暖用煤生產和運輸,依法打擊煤炭市場炒作。

從監管層最新打出的一系列重磅“組合拳”可見,其調控思路主要是干預煤價、調整供需和打擊“炒煤客”三個層面。

值得注意的是,大宗商品穩價保供是年內的重點,但是明確“依法對煤炭價格實施干預措施”的表態,在近十年的大宗商品市場中卻是首次。

“煤炭是重要基礎能源,與國計民生密切相關,目前價格漲幅已完全脫離供求基本面,且臨近採暖季,價格仍呈現進一步非理性上漲的趨勢。”國家發改委19日晚間在文章中明確指出,將充分運用《價格法》規定的一切必要手段,研究對煤炭價格進行干預的具體措施,促進煤炭價格迴歸合理區間,促進煤炭市場迴歸理性,確保能源安全穩定供應,確保人民群眾溫暖過冬。

價格方面,除了提出將依法干預價格舉措外,國家發改委10月19日在煤電油氣運重點企業保供穩價座談會上要求,“中央企業要發揮保供穩價帶頭作用……嚴格執行中長期合同煤炭價格,帶頭降低市場交易煤價。”

據瞭解,煤炭主產區與港口皆有限價動作。比如,產煤大市陝西榆林推出限價措施。據媒體報道,榆林市召開的四季度煤炭保供專題會議要求,從19日開始晉陝蒙主要產煤區市場煤價格在現有基礎上下調100元/噸。

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需要指出的是,在前期煤炭價格快速上漲階段,期貨層面的調控已經屢屢“出拳”。單看動力煤期貨,鄭州商品交易所自2021年4月底以來,共釋出了14條相關公告,通過採取調整保證金、手續費,甚至是限制開倉數量等方式進行調控。

而由於煤價快速上漲的核心邏輯在於供需關係,監管部門對煤炭市場供需關係的調整起到了根本性作用。據國家發改委披露,“9月底以來,已核增一批生產煤礦,日均產量已比9月份增加了120萬噸以上,10月18日的日產量已超過1160萬噸,創今年新高。”

在現貨增產增供上,國家發改委在上述座談會上釋放出更為明確的訊號,主要體現為“進一步釋放煤炭產能”“穩定增加煤炭產量”等。具體而言,會議要求四季度所有煤礦要在確保安全的前提下,按滿負荷安全合理組織生產;各地要在節假日和重大活動期間保持煤礦正常生產,嚴禁隨意關停煤礦,嚴禁因個別煤礦出現事故“一刀切”區域性停產煤礦,確保煤礦在安全條件下能產盡產,力爭煤炭日產量達到1200萬噸以上,在10月18日的煤炭日產量增加3%。

打擊“炒煤客”成為了監管關注的重點。國家發改委10月19日和20日釋出的六篇文章內,在鄭商所、河北省秦皇島市和唐山市以及河南煤炭儲配交易中心鶴壁園區視察和調研時多次強調:“嚴厲查處資本惡意炒作動力煤期貨”;“堅決遏制、依法規管囤積炒作”;“嚴厲打擊哄抬物價、擾亂市場經濟秩序行為,重點打擊資本炒作煤炭現貨市場行為並公開曝光”。證監會也表態稱:堅決抑制過度投機,杜絕資本惡意炒作。同時,保持對期貨市場違法違規行為零容忍的高壓態勢,加大對操縱等違法違規行為的打擊力度,維護市場良好秩序。

“炒煤客”連夜出逃

在監管的組合拳打擊之下,動力煤、焦煤、焦炭等期貨品種的多頭資金恐慌性出逃。

當天晚間,在國家發改委釋出第一篇文章4分鐘後,動力煤期貨主力合約開始放量下跌,短短9分鐘,便已封死跌停。焦煤情況類似,雖有反覆,但始終在跌停板附近遊走。焦炭同樣是暴跌,跌幅超8%。

據記者瞭解到,截至當晚夜盤收盤,動力煤期貨主力01合約1萬多手空單封住跌停板,佔合約持倉的10%以上。而10月19日白天,動力煤期貨主力合約一度衝到1982元/噸,兩個月來,該合約盤面漲幅超過160%。有受訪期貨分析師直言,“10分鐘內發文三篇,出臺多項措施,引爆了多頭資金的恐慌情緒,導致多頭資金踩踏出逃,從而出現動力煤期貨全面跌停,並且巨單封死的情況。”

10月20日,煤炭期貨繼續上演跌停潮,並波及相關概念的股票、基金。走高多日的煤炭股價在10月20日早盤開始大幅下跌,就連年內漲幅翻倍的能源化工ETF(基金)亦跌停。截至10月20日下午收盤,焦煤、焦炭、動力煤期貨主力合約均跌超8%。

“後市期價受訊息及情緒面主導,不排除出現慣性下跌的可能。”申萬期貨黑色分析師冉宇蒙在接受本報記者採訪時表示:“目前政策面調控風險釋放,在限制煤炭售價的政策下,市場情緒受到較大影響,看漲情緒明顯降溫。期貨方面,19日夜盤動力煤全部合約封死跌停板,多頭恐高情緒蔓延、止盈離場。20日收盤後,主力合約2201日減倉3718手,沉澱資金流出7.57億元,佔比在9%左右。”

而根據東方財富Choice的資料,截至10月20日收盤,能化、黑色品種的資金“瘋狂”出逃期貨市場,主力合約資金流出前十的淨流出量共計近100億元。其中,焦炭、焦煤、動力煤的淨流出量分別為23.30億元、12.51億元和7.57億元。

市場上靈敏的資金往往早有行動。《中國經營報》記者注意到,10月19日下午,有關產地、港口限制煤炭最高銷售價格的訊息在市場上傳開,動力煤期貨聞訊“跳水”,盤面05合約開啟漲停板,從最高1388元/噸下跌41點收盤;01合約也收出長長的上影線收盤;截至下午收盤時,盤面資金流出6.69億元。

部分機構和投資者早有預期。中信期貨研究部副總經理曾寧在研報中指出,在 10 月 13 日之後,除了最核心的三個碳元素品種——動力煤、焦煤、焦炭繼續上漲之 外,其他和煤或者高能耗相關的品種如煤化工、PVC、合金、鋼材等均持續下跌, 其實從資金層面上反映了煤炭供需格局將緩解的訊號——類似於房地產市場,房價的下跌總是從邊緣的郊區或者老破小這些“邊緣資產”開始的,最後才是城區核心資產,相關煤化工和高耗能品種可以作為“邊緣資產”,而煤炭作為核心資產最後也終於下跌。總體來看,隨著終端需求趨於走弱,以及煤炭供需緩解之後供給端缺乏進一步邊際減量,相關商品均存在繼續回撥的風險。

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除了期貨市場上的“減炭”外,現貨市場貿易商們也有了連夜“出貨”的動作。據媒體報道,19日晚發改委訊息一出,有山東貿易商連夜向電廠送煤。貿易商從煤炭企業買煤後,會囤積在煤場,而從煤場向電廠倒轉需要倒轉車,而當晚倒轉車運費一夜之間上漲了8倍。

未來3~5年煤價千元以上

能源價格大漲和通脹升溫,是近期各方關注的焦點。

興業期貨資深研究員魏瑩認為,三季度開始,大宗商品供給收縮推動的價格上漲逐步由黑色金屬行業蔓延至幾乎所有大宗工業品,其背後隱藏的邏輯是“能源危機”,在國內表現為煤(電)比較短缺,在歐洲表現為天然氣危機。

受訪期貨人士認為,煤炭市場供需形勢將逐步改善。但待市場情緒釋放後,巨集觀和大宗商品中觀基本面未發生實質性改善的話,大宗商品價格難以趨勢性下跌。也有期貨公司提示,10月份之後大宗商品存在區域性機會,整體風險大於機會, 四季度應防範大宗商品系統性回撥的風險。

有觀點指出,調控措施見效可能需要一定時間,煤炭價格的回落仍待供需關係的實質性改變,如庫存資料的見底回升和累積。

據中信期貨研報稱,中期來看,由於長達10個月的供需緊張導致的缺口高達1.5億噸,動力煤社會庫存下降到 1億噸以下,因此供需矛盾的徹底緩解需要時間,特別是在冷冬預期持續發酵的背景下,冬季供暖需求仍偏強,保供仍是艱鉅的任務。短期內動力煤預計將經歷快速擠壓泡沫的過程,但在擠壓泡沫後,預計後期動力煤將會在保供增產和絕對低庫存的雙重影響下呈現高位震盪的走勢。

而申萬巨集源研究所煤炭鋼鐵領域負責人孟祥文團隊近日在研報中預測,2022年春季煤價短期小幅回撥,但是未來至少3~5年,國內煤價將會持續維持在1000元/噸以上,甚至維持在1500元/噸左右水平。考慮到發改委將會調節煤、電國有企業的利潤分配,一方面建議關注可執行長協比例低的煤炭標的,另一方面建議關注新增產能和存在資產注入預期的煤炭標的。

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