摘要
■ 核心觀點
隨着美國开啓新一輪貿易摩擦，全球貿易秩序正在加速重構。東盟、中國等生產國在此次貿易重構中，均面臨各自的機遇與挑战。
在這一輪美國發起的貿易战摩擦中，東盟、非洲等新興市場國家是主要受益方，佔美國進口的份額均有所提高，中國雖然失去了一部分美國市場，但是依靠着自身的產業鏈優勢，在東盟、非洲等新興市場國家份額均有所提高，也受益於當地經濟發展。相反，日韓、歐洲等在這一輪關稅貿易战中或面臨更大的壓力，高額關稅下，其佔美國市場份額面臨下滑壓力，在各類商品份額上也面臨着中國、東盟等地區的挑战。
風險提示
中美貿易摩擦、關稅上調和全球供應鏈調整，或致出口波動及企業利潤下滑等風險加大
全球地緣政治局勢變化及國際市場波動，可能持續影響出口節奏及相關行業經營
關注後續國內基本面變化，跟蹤出口後續景氣度波動以及對經濟的影響
正文
隨着美國开啓新一輪貿易摩擦，全球貿易秩序正在加速重構。東盟、中國等生產國在此次貿易重構中，均面臨各自的機遇與挑战。
美國依舊是全球最主要的消費國，伴隨着美國關稅稅率差異化上行，生產能力相對較強，稅率相對較低的東盟國家或成爲這一輪關稅摩擦中主要的受益方。
2025年7月中國佔美國的進口份額相比於2024年回落4.4個百分點至9%，東盟佔美國進口份額上升了3.2個百分點至14%。在份額的支持下，盡管4月以來美國進口需求大幅下滑，但美國進口自東盟的增速依舊維持在30%左右。
東盟佔美國進口份額提升明顯的主要是以玩具（HS95）、鞋靴（HS64）、家具（HS94）爲代表的勞動密集型商品和電氣機械（HS85）、機械設備（HS84）爲代表的資本、技術密集型商品，2024年上半年相關商品份額分別較2024年提高了21%、12%、7%、9%、6%。
2024年東盟出口了全球25.5%的鞋靴（HS64）、16.7%的電氣機械制品（HS85）、12.6%的紡服制品（HS62）、9.4%的家具制品（HS94）。受益於在美國市場份額的提高，預計相關商品的份額有望進一步提高。
旺盛的出口也拉動了東盟的經濟和投資增速，比如越南上半年GDP同比增長7.5%，1-8月越南財政支出中用於投資的資金同比增長27.5%，實際到位外商直接投資資金約達154億美元，同比增長8.8%，創5年來新高。
中國雖然損失了對美出口份額，但對東盟出口保持了高增。目前，中國和東盟已基本形成了成熟的產業分工，中國佔據產業鏈的中上遊，東盟集中在產業鏈的中下遊。中國對美國損失的出口份額通過東盟又彌補了回來。
按照ITC口徑，2025年上半年中國對東盟出口同比增長12%，資本品、中間品、消費品（按照HS6位數口徑劃分）出口同比增長21%、17%、-1%，中間品和資本品累計拉動對東盟出口同比增速10個百分點。
除東盟之外，自然資源、年輕勞動力豐富的非洲正在成爲中國企業出口的新藍海。
非洲雖然當前經濟發展水平相對落後，但潛力巨大。2023年非洲擁有14.8億人口，佔全球人口比例的18.2%，其中25歲以下年輕人8.7億人，佔非洲人口的59%，是全球青年人口佔比最高的地區，也是人口增長率最高的大洲。巨大的人口紅利是非洲未來發展的重要基礎。
同時，非洲自然資源豐富，世界上已探明的150種地下礦產資源在非洲都有儲藏，其中鉑、錳、鉻、釕、銥等的蕴藏量約佔世界總儲量的80%，磷酸鹽、鈀、黃金、鑽石、鍺、鈷和釩等礦藏佔世界總儲量的50%以上。
豐富的自然資源、人口紅利疊加非洲區域一體化的加快，非洲經濟增長表現出較高的潛力。根據聯合國非洲經濟委員會（ECA-UN）預測，2025年非洲經濟增速將達到3.9%，2024年爲3.3%。
近年來中國與非洲的經貿關系也在不斷深化，按照ITC數據估算，2024年中國佔非洲進口份額的23.1%，相比於2019年提高了6.2個百分點，年均提高1.2個百分點，是非洲最大的貿易夥伴。這部分份額主要來自歐洲，如德國、法國份額相比與2019年分別回落了0.7、1個百分點。
相比東盟，中國對非洲的出口更加多元化，出口目的地也更加均衡。分商品看，中國對非洲出口增速較高的主要有機械設備（HS84）、車輛（HS87）、船舶（HS89）、電氣設備（HS85）、鋼鐵（HS72），分別拉動中國在非洲出口同比增長5、4、3、2、1個百分點。
分國別看，2025年1-7月，中國對尼日利亞（佔比中國在非洲出口10%）、利比裏亞（佔比7%）、幾內亞（佔比2%）的出口增速分別爲40%、48%、82%，是主要出口的主要拉動國。
其中，中國對尼日利亞出口大幅增長的是車輛（HS87）、機械設備（HS84）、電氣機械（HS85）。中國對利比裏亞出口增速增長的主要是船舶，目前利比裏亞是全球第二大方便旗船籍國，而中國是全球最大的船舶出口地，在中國买船，在利比裏亞注冊，拉動中國對利比裏亞船舶出口同比增長59%（船舶佔中國對利比裏亞出口份額的74%）。中國對幾內亞出口大幅增長的主要是與採礦和基建相關的機械設備（HS84）、電氣機械（HS85）。
中國產業鏈對東盟、非洲的溢出，維持了中國出口的競爭力，讓中國出口增速在關稅落地的7、8月依然保持韌性。
2025年8月，東盟、歐盟、美國、中國香港、拉美、非洲佔中國出口比重的17.8%、16.1%、9.8%、8.4%、8.3%、5.8%，相比於去年同期分別變動+2.6、+0.9、-5.5、+0.9、-0.6、+1個百分點。
8月中國對美出口同比下滑33.1%，拖累中國出口同比5.1個百分點，但對非洲、東盟出口分別拉動中國出口同比1.2、3.4個百分點，有效對衝了美國對中國出口的拖累。
總的來看，在這一輪美國發起的貿易战摩擦中，東盟、非洲等新興市場國家是主要受益方，佔美國進口的份額均有所提高，中國雖然失去了一部分美國市場，但是依靠着自身的產業鏈優勢，在東盟、非洲等新興市場國家份額均有所提高，也受益於當地經濟發展。相反，日韓、歐洲等在這一輪關稅貿易战中或面臨更大的壓力，高額關稅下，其佔美國市場份額面臨下滑壓力，在各類商品份額上也面臨着中國、東盟等地區的挑战。
從整體份額上看，按照WTO口徑，在主要樣本國家中（2024年樣本國家出口佔全球出口比重的90.5%），今年上半年中國佔主要樣本地區出口份額上漲0.1個百分點，東盟份額上漲0.5個百分點，這部分份額或主要是由歐盟和日韓出讓的，上半年日韓、歐盟佔樣本地區出口份額分別回落0.1、0.6個百分點。
風險提示
中美貿易摩擦、關稅上調和全球供應鏈調整，或致出口波動及企業利潤下滑等風險加大
全球地緣政治局勢變化及國際市場波動，可能持續影響出口節奏及相關行業經營
關注後續國內基本面變化，跟蹤出口後續景氣度波動以及對經濟的影響
注：本文選自國金證券研究報告《出口韌性幾何》
作者：
宋雪濤 SAC執業編號：S1130525030001
孫永樂 SAC執業編號：S1130525030004
標題：國金宏觀：出口韌性幾何
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